สงครามอิหร่านจุดชนวนให้เกิดแนวโน้มตลาดที่สร้างความสับสน

(SeaPRwire) –   ทองกำลังถูกขายเพื่อดูดซับแรงกระแทกราคาน้ำมัน – แต่ไม่ว่าการปรับเปลี่ยนข้อกำหนดมาร์จิ้นมากแค่ไหนก็ไม่สามารถแก้ปัญหาการขาดแคลนทางกายภาพได้

ช่วงเวลาที่เราทุกคนสงสัยกันมานั้นมาถึงแล้ว น้ำมันพุ่งเกิน 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และตลาดกำลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างรุนแรง เมื่อสัปดาห์ที่แล้วผมเขียนปฏิกิริยาเบื้องต้นต่อสงครามอิหร่าน ตลาดยังคงกำหนดราคาสถานการณ์แบบ “ไม่มีอะไรให้ดูที่นี่” อย่างชัดเจน

ด้วยระบบการปกครองโลกที่พังทลายและการตรวจสอบเชิงสถาบันที่ขาดหายไปอย่างเห็นได้ชัด ผมเขียนไว้ว่าตอนนี้ตลาดอาจเป็นพลังเดียวที่เหลืออยู่ที่สามารถบังคับใช้ข้อจำกัดได้ ลองคิดว่าตลาดเป็นเหมือนสภาคองเกรสที่ต้องอนุมัติการทำสงครามต่อไป – เว้นแต่ว่าสภาคองเกรสนี้ไม่สามารถถูกซื้อได้ง่ายๆ

แน่นอนว่าเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ ยังคงลดทอนความรุนแรงของเหตุการณ์ (ในตลาด นั่นคือ – ความเสียหายในอิหร่านเป็นแหล่งความภาคภูมิใจ) ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ เรียกการพุ่งตีบของน้ำมันว่าราคาที่ต้องจ่ายเล็กน้อยเพื่อความปลอดภัย ขณะที่คริส ไรต์ เลขาธิการพลังงานสหรัฐฯ กล่าวว่าการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันล่าสุดสะท้อนถึง “ส่วนเพิ่มของความกลัวชั่วคราว” และทำนายว่าราคาจะลดลงภายในไม่กี่สัปดาห์

บางทีพวกเขาอาจพูดถูก แต่ทุกอย่างเริ่มให้ความรู้สึกเหมือนสุนทรพจน์สุดท้ายของเชาเชสกูที่จัตุรัสพระราชวัง บางครั้งประวัติศาสตร์เคลื่อนไหวเร็วมาก และภาษาของ ‘ส่วนเพิ่มความกลัวชั่วคราว’ กลับดูโง่เขลาอย่างยิ่ง

ราคาน้ำมันเบรนท์พุ่งสูงถึง 119 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในคืนวันอาทิตย์ ก่อนจะลดลงเล็กน้อยหลังจากมีรายงานว่ารัฐมนตรีคลัง G7 จะหารือเรื่องการปล่อยปริมาณสำรองปิโตรเลียม รายงานชี้แนะว่าอาจมีการปล่อยปริมาณสำรอง 300 ล้านบาร์เรล ซึ่งนับเป็นการปล่อยปริมาณสำรองที่มากตามมาตรฐานทางประวัติศาสตร์ แต่แทบไม่เพียงพอที่จะชดเชยการขาดแคลนที่ยั่งยืน และโปรดจำไว้ว่าโลกบริโภคน้ำมันประมาณ 100 ล้านบาร์เรลทุกวัน

ราคาน้ำมันดิบตอนนี้เพิ่มขึ้นประมาณ 50% นับตั้งแต่สหรัฐฯ และอิสราเอลเปิดการโจมตี JP Morgan ถูกหัวเราะเยาะอย่างกว้างขวางสำหรับการทำนายว่าน้ำมันจะแตะ 130 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่หากสิ่งต่างๆ ดำเนินต่อไปเช่นนี้ การทำนายนั้นจะดูอนุรักษนิยมเกินไป

ในขณะเดียวกัน หลายคนรู้สึกสับสนที่ความวุ่นวายทั้งหมดนี้ไม่ได้ส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น ในความเป็นจริง ราคาทองคำลดลงกว่า 1% เล็กน้อย ณ เวลาประมาณ 10:00 GMT วันจันทร์ สิ่งนี้อาจเป็นผลจากการคาดการณ์ว่าคลื่นเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นจะบังคับให้ธนาคารกลาง (โดยเฉพาะ Fed) เลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป ส่งผลให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นและลดความสนใจในทองคำที่ไม่มีผลตอบแทน

ผมรู้ว่าเรามีนิสัยในการมองนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางว่ามีแรงดึงดูดเหมือนดาวฤกษ์ขนาดใหญ่ แต่มีใครเชื่อจริงๆ หรือว่าในท่ามกลางวิกฤตเต็มรูปแบบและด้วยความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับสิ่งที่อยู่ข้างหน้า การเดิมพันว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตนั้นเป็นตัวขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวของราคาจริงๆ? การเคลื่อนไหวของทองคำมีกลิ่นอายของพฤติกรรมการขายบังคับมาก เมื่อมีการเรียกมาร์จิ้น (และมันกำลังเกิดขึ้นแน่นอน) เทรดเดอร์จะขายสิ่งที่ขายได้ ไม่ใช่สิ่งที่พวกเขาต้องการ ทองคำเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงที่สุด ซึ่งหมายความว่ามักจะถูกเทขายเมื่อต้องการเงินไปชดเชยการขาดทุนที่อื่น

ในขณะเดียวกัน นี่เป็นมุมมองที่น่าสนใจ มีรายงานว่า Chicago Mercantile Exchange (CME) ตลาดอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ได้เพิ่มข้อกำหนดมาร์จิ้นสำหรับน้ำมันและผลิตภัณฑ์น้ำมัน ในขณะที่ลดข้อกำหนดมาร์จิ้นสำหรับทองคำและเงิน เมื่อคุณเทรดฟิวเจอร์ส คุณไม่ได้จ่ายมูลค่าเต็มของสัญญาจริงๆ แต่คุณวางมาร์จิ้น ซึ่งเป็นเพียงส่วนหนึ่งของมูลค่าสัญญา สมมติว่าคุณกำลังซื้อฟิวเจอร์สน้ำมันมูลค่า 100,000 ดอลลาร์ คุณอาจต้องวางมาร์จิ้น 10,000 ดอลลาร์ เป็นตัวอย่าง ซึ่งทำให้คุณสามารถควบคุมน้ำมันมูลค่า 100,000 ดอลลาร์ ด้วยเงิน 10,000 ดอลลาร์ เมื่อข้อกำหนดมาร์จิ้นถูก收紧ขึ้น เทรดเดอร์ต้องนำเงินสดมาเพิ่มเพื่อรักษาตำแหน่งเดิม ผู้เก็งกำไรมักจะลดตำแหน่งลง ผลที่ตามมาคือสามารถช่วยลดความผันผวนหรือการเก็งกำไรได้

การเพิ่มข้อกำหนดมาร์จิ้นสำหรับน้ำมันจะเพิ่มต้นทุนในการเก็งกำไรฟิวเจอร์สน้ำมัน ดังนั้น การลดข้อกำหนดมาร์จิ้นสำหรับทองคำและเงินทำให้เทรดเดอร์สามารถเปิดตำแหน่งที่ใหญ่ขึ้นในสินทรัพย์เหล่านั้นด้วยเงินทุนเท่าเดิม

ตอนนี้เพื่อความชัดเจน การเพิ่มมาร์จิ้นโดยทั่วไปเป็นการตอบสนองต่อความเสี่ยงโดยอัตโนมัติ และไม่ใช่ความพยายามที่จะบังคับตลาดไปสู่ผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจมหภาคเฉพาะทาง สิ่งเหล่านี้เป็นการตัดสินใจของตลาดที่ค่อนข้างเป็นกลไกซึ่งเชื่อมโยงกับโมเดลการจัดการความเสี่ยงและความผันผวน

แต่นักวิเคราะห์บางส่วนเห็นกลไกที่ลึกซึ้งน่าหลงใหลกำลังทำงานอยู่ ซึ่งแม้ว่าอาจจะถูกกล่าวเกินจริงไปบ้าง แต่ก็ส่องสว่างให้เห็นถึงแนวคิดที่สำคัญ ตัวอย่างเช่น ลุค โกรเมน กล่าวว่า: “ดูเหมือนว่าพวกเขากำลังพยายามให้ทองคำเป็นวาล์วระบายเงินเฟ้อจากน้ำมันที่กำลังจะมาถึง หากเป็นเช่นนั้น นี่คงจะเป็นสิ่งที่ฉลาดในความเห็นของผม เพราะหากทองคำขึ้นไปที่ 7,000 ดอลลาร์ ไม่มีอะไรเกิดขึ้น… แต่ถ้าน้ำมันขึ้นไปที่ 130 ดอลลาร์ ทั่วโลกจะวุ่นวายหมด”

ประเด็นที่โกรเมนกำลังกล่าวคือ หากการเก็งกำไรน้ำมันปะทุ ราคาสามารถพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและสร้างความเสียหายทางเศรษฐกิจจริง: ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงพุ่งสูง ต้นทุนการขนส่งทะยาน ราคาอาหารเพิ่มขึ้น เงินเฟ้อเร่งตัว แต่จะเกิดอะไรขึ้นหากทองคำขึ้นไปที่ 7,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์? จริงๆ แล้วมันไม่มีผลกระทบต่อโลกจริงในทันทีมากนัก แน่นอนว่าเครื่องประดับมีราคาแพงขึ้น นักลงทุนทองคำรวยขึ้น และธนาคารกลางที่ถือทองคำจำนวนมากได้ประโยชน์ แต่ชีวิตประจำวันไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก

ไม่น่าจะมีการสมคบคิดแบบที่ผู้บริหาร CME ถูกสั่งให้มาแอบปรับข้อกำหนดมาร์จิ้น คิดว่ามันเป็นเรื่องของการจัดแนวแรงจูงใจมากกว่า ตลาดอย่าง CME นั้นไม่ได้เป็นกลางในแง่ที่ว่าไม่แยแสต่อความมั่นคงของระบบ พวกเขาเป็นส่วนหนึ่งของระบบและพึ่งพาระบบนั้น

เมื่อตลาดอยู่ภายใต้ความกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์ เงินทุนจำเป็นต้องไปที่ไหนสักแห่ง หากจะมีการเคลื่อนย้ายเงินทุนที่ขับเคลื่อนโดยความกลัว การที่เงินทุนนั้นจะพุ่งเข้าสู่ทองคำย่อมดีกว่าพุ่งเข้าสู่น้ำมัน เพราะผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาครุนแรงน้อยกว่ามาก ในแง่นี้ ทองคำสามารถทำหน้าที่เป็นวาล์วลดความดันสำหรับความกลัวทางภูมิรัฐศาสตร์ได้

การที่โมเดลการจัดการความ風險 ตัวบ่งชี้ความผันผวน และความเข้าใจของมนุษย์ต่อความไม่มั่นคงที่อันตรายในโลกจริงรวมตัวกันที่ CME อย่างไรนั้นเกินระดับเงินเดือนของผม แต่มันก็สมเหตุสมผลที่กลไกเชิงสถาบันจะโน้มเอียงไปสู่ความมั่นคงของระบบ เหมือนแมลงวันเล็กๆ ที่เคลื่อนที่ไปสู่แสงโดยไม่รู้ตัว

ตอนนี้ ทองกำลังถูกขายเพื่อดูดซับแรงกระแทกจากน้ำมัน – สถานการณ์ที่จำเป็นเนื่องจากความรุนแรงของการเคลื่อนไหวของตลาดในไม่กี่วันที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของการรักษาระบบทั้งหมดให้ดำเนินไป ทองควรจะดูดซับแรงกระแทกจากน้ำมันผ่านกลไกที่แตกต่าง: เงินควรจะไหลเข้าสู่ทองคำในฐานะวาล์วระบาย ด้วยแนวคิดที่ว่าตลาดสามารถดูดซับราคาทองที่สูงขึ้นได้ง่ายกว่าการถูกน้ำมันกระแทกอย่างไม่เป็นระเบียบมาก

ปัญหาก็คือ แม้ว่าเราอาจจะยังคงถูกน้ำมันกระแทกอย่างไม่เป็นระเบียบอยู่ดี ไม่ว่าการปรับเปลี่ยนข้อกำหนดมาร์จิ้นมากแค่ไหนก็ไม่สามารถแก้ปัญหาการขาดแคลนทางกายภาพได้

ในที่สุดแล้ว เศรษฐกิจโลกไม่สามารถทนต่อช่วงเวลาที่ราคาพลังงานสูงอย่างยั่งยืนได้ โดยไม่ต้องตกอยู่ในภาวะเศรษฐกิจถดถอย – หรือแย่กว่านั้น และเงินที่จะถูกพิมพ์ขึ้นเพื่อจัดการกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยนั้น (พวกเขาจะทำอะไรนอกจากพิมพ์เงิน?) จะเป็นจุดที่ระเบิดเงินเฟ้อตัวจริงถูกแอบนำเข้ามา